中报季翻完几十份医药财报，这家公司的数据是真的耐打。 二季度单季毛利率稳稳钉在70.8%，上半年归母净利润直接从去年同期的9.7亿干到16.2亿，同比涨幅67%。 这个增速放在整个创新药板块里，能排进同市值梯队的前8位，不是靠卖资产凑出来的纸面富贵。 更有意思的是社保和高盛二季度同步加仓，双双扎进前十大流通股东，嗅觉比散户灵敏得多。 70.8%毛利率什么水平？甩开行业平均近10个点 别觉得70%的毛利率在医药股里很常见，真不是。 申万医药生物行业2026年上半年平均毛利率61.2%，这家公司高出9.6个百分点，在所有化学制药企业里排前15%。 就算和纯创新药公司比，行业平均68.5%的毛利率，它也能高出2.3个百分点，属于第一梯队水平。 核心原因是两大主力产品都在专利保护期内，没有集采降价压力，再加上原料端全自产，单位生产成本同比降了11.3%。 再加上费用管控见效，上半年销售费用率同比降3.2个百分点，管理费用率收窄1.5个百分点，利润弹性直接拉满。 16.2亿净利润拆解：扣非占比超九成，含金量够硬 很多人看到利润大涨第一反应就是有没有水分，直接拆开来算。 上半年16.2亿归母净利润里，扣非净利润14.8亿，占比高达91.4%，大头全是主营业务赚的。 其中营收同比增长28%，贡献了约4.2亿的利润增量；成本下降和费用管控合计贡献了约2.1亿，剩下的是投资收益和其他营业外收入。 经营性现金流也同步跟上，上半年净额12.3亿，同比增长42%，利润含金量76%，比不少只赚账面利润的药企实在多了。 单看二季度更明显，单季净利润8.9亿，环比一季度增长21%，逐季走高的态势很明确，没有一次性收益撑场面。 社保加仓33%、高盛新进前十大，机构打的什么算盘 再看持仓端，这波机构进场不是小打小闹，是真金白银加仓。 截至二季度末，社保基金一一四组合持有1280万股，占流通股比例1.42%，二季度单季加仓320万股，加仓幅度33%。 高盛国际更猛，直接新进前十大流通股东，持有975万股，占比1.08%，持仓量是一季度末的2.7倍。 整个前十大流通股东里机构占了7席，合计持仓占流通股18.7%，比一季度末提升2.1个百分点，筹码持续集中。 机构看上的逻辑也很直白：一是估值低，当前市盈率TTM21倍，比创新药行业平均35倍低了四成；二是业绩确定性强，全年指引28-30亿净利润，增速保底30%；三是下半年有两个BD项目在谈，成了就是额外催化剂。 别光盯着利好，这两个雷区得拎清楚 当然也不是没风险，买股票不能只听好听的。 第一个坎是核心产品专利明年到期，现在已经有三家企业在报仿制药，就算它能拿首仿，价格也得降至少三成，营收大概率要掉15%-20%。 第二个是集采扩面的压力，目前主力产品还没进集采目录，但下一批集采大概率会覆盖这个领域，中标价降幅如果超40%，毛利率直接跌回60%以下。 还有个隐性的研发风险，三个三期临床项目里有一个进度拖了半年，能不能赶在明年上市直接影响后年的增长接力。 这些东西机构不会明说，但持仓里已经体现了，不然以这个业绩增速，股价早就飞了。 目前股价在年线附近横盘了快两个月，成交量一直没放大，说明资金都在等三季度的销售数据。 中报业绩算是落地了，接下来的看点就是三季度的终端动销，还有下半年的BD订单能不能落地。 真要两个催化剂都兑现，突破前高只是时间问题；要是不及预期，大概率还要继续磨底。 医药股本来就是赚业绩确定性的钱，没有百分百的事，就看你愿不愿意等这个赔率。 本文仅为行业信息分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。 特别