兄弟们，这次宁德时代是真有点炸裂啊。 三季度财报一公布，股价就飞流直下， 当天干没了 12% ，这离 5 月份的最高点，都已经跌掉一半了。。。 但明明，它的业绩还不错啊。 三季度宁德时代营收同比涨了 58.6% ，你说在现在这个大环境，有几家能做到？ 其实，这个增长早就被预判了，很多网友担心的是， 电池行业是不是已经卷到头了， 会不会 成为下一个光伏 ？ 你看过去几年，光伏产业同样也是高速增长、前景广阔，但现在连隆基、通威这样的龙头，都从年赚百亿，转为亏损几十亿。 说白了，不管技术有没有壁垒，是不是行业龙头，在行业极致内卷的时候，都很难保住利润。 而转到宁德这边，因为成本上升 ，导致它第三季归母净利润只涨了 14.5% 。 涨确实是涨了，但 毛利率 仅 20.69%，下降了 5.1 个百分点，典型增收不增利。 并且它的现金流也在走弱，前三季度经营活动产生的现金流量净额，同比下降了 23.6% ，说明宁德到手的钱，的的确确在变少。 不是，明明车企们都在说 “ 给宁德时代打工 ” ，怎么它还能赚不到钱呢？ 我们先看宁德在业绩会上怎么解释的。简单说有两点， 一个是季度产品结构波动，另一个是消费税和出口退税的影响。 首先是这个产品结构波动，它指的是第三季度低价储能电芯集中交付的事儿。 也就是说，在过去两年，宁德签了很多利润不高的储能单子，一直到今年三季度才发货收钱，所以对毛利造成了短期冲击，并不是企业运营出了幺蛾子。 不过在很多人眼里，这本身就是问题。 虽然官方没有透露这些单子究竟签了多少，毛利到底有多低，但至少说明， 在很早之前，储能电池的利润就已经在缩水了，甚至连宁德这样的龙头都没法避免。 这里最主要的原因，就是竞争激烈。 今年 1-8 月，我国储能电池出货量为 450.5GWh，而年底建成产能预计达到 1200-1500GWh，全行业规划总产能甚至突破 2000GWh，出现了严重的供过于求。 所以价格竞赛已经相当凶猛了， 储能电芯价格从 2023 年的 1 元/Wh，已经一路下跌到了最近的 0.4 元/Wh 左右 ，储能电池厂家都不好过。 不过，宁德利润增速下滑也不完全是储能电池的锅。 众所周知，除了储能电池，宁德还卖动力电池。如果按出货量来算（GWh），动力电池和储能电池大致是 3：1 ；而按营收来算，动力电池也占到总营收的 69.4%，储能电池则只有 19.2%。 虽然这几年储能电池业务增长很快，但宁德收入的基本盘，还是汽车上的动力电池。 而从半年报数据来看，储能电池的毛利率还有 23.96% ，而动力电池仅有 20.63%，虽然两边都同比下降超过 1.5 % ，但动力电池降得更多。 简而言之，动力电池才是拉低毛利的主要因素。 这件事其实不难理解，因为目前许多车企，都有放弃宁德时代，转投二、三线电池厂的迹象。从国内的单月份额来看，宁德时代的比例，已经从 1 月份的 49.8% 下降到 9 月份的 40.9% 。 比如理想，今年上市的 L8 就已经让所有版本都改用欣旺达，彻底放弃宁德时代。另外，小米新出的澎程，用的也是欣旺达、中创新航，完全没宁德时代啥事儿了。 关键大伙儿发现没有，放弃宁德的品牌，并不是咱们以为的，那些用不起好电池的低端车型，反而是一些价格更高的主流新势力品牌。 一方面，它们不想只买一个电池包，而是希望重新掌握对电池技术的主动权，这是宁德时代不愿意的；另一方面，它们有更强的用户粘性，更有底气对宁德时代说不。 总之，宁德的技术和品牌壁垒，在品牌眼里还没到非宁德不可的地步。 而另一方面， 除了市场环境在变卷，税费政策同样压缩了电池行业的利润空间。 首先是消费税，财政部、海关总署、税务总局 2026 年第 20 号公告说明，从今年 9 月 1 日起，锂离子蓄电池等五类电池将恢复征收消费税，过渡期税率为 2 %，到明年 9 月 1 日，提升到 4% 。 这倒不是说国家不再扶持电池行业，主要是阶段在变化。 要知道，国内对电池的免税政策从 2015 年就开始了，对象包括锂离子蓄电池（动力电池与储能电池）、无汞原电池、金属氢化物镍蓄电池、太阳能电池、燃料电池以及全钒液流电池。 在当时，锂电池和其它新兴行业一样，也就一个苗头，只能靠扶持活下去。 但是这几年，动力电池和储能电池发展太猛了，不是不够，而是过剩，再给补贴就没必要了。 因此免税对象转到了固态电池、钠离子电池等更前沿的技术。 而除此以外，出口退税也迎来了一波下调。 财政部、税务总局 2026 年第 2 号公告说明，今年 4 月 1 日到 12 月 31 日，电池产品的增值税出口退税率由 9% 减少到 6% ；明年 1 月 1 日起，完全取消出口退税。 这也是同理，从供求来看，中国生产了全球 90% 以上的储能电池，其中有 62.7% 卖到了海外。换句话说，这个行业几乎完